中金公司：乍暖还寒 旅游行业复工谨防疫情二次扩散

　　我们跟踪旅游行业近期动态发现，全国省内旅行社业务已开始陆续恢复，为防止疫情二次扩散，部分限制性措施再次加强，包括限制国外居民入境，部分开放景区、娱乐场所二次停业等。

　　国内文旅行业复工新进展

　　多省市旅行社业务初步恢复。自三月中旬，上海、江苏、陕西、甘肃、河南等多个省市已陆续恢复旅行社、在线旅游企业的省内业务。例如，3月18日四川首个省内旅行团出发，游客人数20人；3月20日江苏首个省内旅行团出发，游客人数50人。同程艺龙数据显示，截至3月22日全国主要城市酒店营业率达70.8%，广东、四川、青海、甘肃等地酒店营业率超80%。重点上市公司景区继续恢复营业。例如上周，华强方特旗下6个乐园恢复开放，4月1日沈阳和大同欢乐世界也将开放。

　　跨省市游正在打开冰冻状态

　　海南已经开始逐步恢复跨省市游。3月28日，三亚亚特兰蒂斯酒店入住率达70%，其中约80%为岛外游客。虽然全国铁路、民航客流近期同比下滑60%以上，但下滑幅度略有缩窄。我们预计清明假期省内游、周边游将进一步活跃。3月17~23日，飞猪清明假期景区预订量环比增长超100%；3月1日~22日同程艺龙景区订单量连续三周环比增长超100%。

　　图表: 国内出行数据尚未出现明显回暖

　　资料来源：交通运输部，中金公司研究部

　　为防止疫情在国内二次扩散，部分限制性措施再次加强

　　3月28日起，国家出入境管理局暂停外国人持有效来华签证和居留许可入境。海外疫情仍在蔓延，国内入境游陷入阶段性停滞。根据各景点公告，3月30日上海多个景点将再次暂停开放，包括上海海昌海洋公园及酒店、上海海洋水族馆、上海杜莎夫人蜡像馆和东方明珠(行情600637,诊股)、上海中心、金茂大厦的观光厅。3月27日，国家电影局通知全国影院暂不复业，已经复业的影院即刻暂停营业。自2月中旬旅游行业逐步复工以来，部分景区客流多次达到疫情限流的上限，中华恐龙园3月20日开业后三天接待游客已经达到1.5万人次。此次为防止疫情二次扩散，部分限制性措施再次加强，文旅行业整体复工进度或将明显慢于此前的市场预期。

　　我们看好受国内疫情影响有限、可保持稳健增长的标的。此外，我们长期看好受益文旅创新业态和具有稳定盈利模式的标的。

　　风险

　　疫情负面影响超预期；一季度旅游行业亏损超预期。